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　　1. 泛娱乐行业背景

　　1.1. 泛娱乐基本概念与产业链

　　泛娱乐生态系统已形成。2011年，腾讯提出“泛娱乐”概念，积极构建泛娱乐生态，即基于互联网和移动互联网的多领域共生，打造明星IP的粉丝经济。在“连接”思维和“开放”战略下，文化多业态融合与联动成为数字娱乐产业尤其是内容产业的发展趋势，以文学、动漫、影视、音乐、游戏、演出、周边等多元文化娱乐形态组成的开放、协同、共融共生的泛娱乐生态系统初步形成。

　　图1：泛娱乐产业生态

　　

　　资料来源：艾瑞咨询，安信证券研究中心中文的telegram 的的下载网站是多少

　　自上而下，IP贯穿内容生产到最终变现的全过程。一方面，IP打通泛娱乐生态链，将文学、影视、游戏等不同的内容形式串联起来，满足粉丝的多元化需求，帮助产业打通整个泛娱乐生态链；另一方面，IP衍生为泛娱乐产业带来持续价值，衍生品同时反哺原IP，放大IP的整体价值。“文漫影游”联动模式塑造泛娱乐成功的典范。

　　图2：泛娱乐IP产业图谱

　　

　　资料来源：艾瑞咨询，安信证券研究中心

　　1.2. 泛娱乐产业发展特征

　　1.2.1. 泛娱乐产业成为数字经济发展的重要支柱

　　根据《中国数字经济发展白皮书2017年）》数据显示，2016年，中国数字经济规模达到22.6万亿，同比增长18.9%，占GDP比重达到30.3%，并且到2035年中国的数字经济将达16万亿美元。近几年，以IP为核心的泛娱乐产业从内容融合向产业生态融合迈进，新业态、新模式不断涌现，我国数字化进程加快，数字经济得以大力发展。

　　泛娱乐产业成为我国数字经济的重要支柱与新经济发展的重要引擎。2016年我国泛娱乐产业产值达到4155亿元，约占数字经济的18.4%。2017年我国泛娱乐核心产业产值约为5484亿元，同比增长32%，预计占数字经济的比重将会超过1/5。

　　1.2.2. 国产IP精品频出，优质内容驱动产业发展

　　2017年，泛娱乐行业国产精品IP频出，涌现出了《三生三世十里桃花》、《楚乔传》、《择天记》、《人民的名义》、《白夜追凶》、《无罪之证》、《全职高手》、《王者荣耀》等一大批优质IP。

　　原创网络文学领域，《三生三世十里桃花》先后改版为电视剧、电影。电视剧《三生三世十里桃花》营造了全民狂欢的“三生”热潮，微博主话题阅读量103亿，短视频播放量58亿，电视剧热词提及量220万次，参演明星共发了173条微博，互动量1724.5万，参演明星粉丝总增量1535万，微博大号参与讨论量达571万，这6项数据都刷新了微博历年国产剧之最；电影《三生三世十里桃花》网络热度指数达到20245570，在2017年度电影网络热度排名中位居第二位。

　　在网络游戏领域，现象级IP手游《王者荣耀》DAU峰值已经突破5000万（截至2016年10月），根据游戏大观数据，《王者荣耀》成为2017年全球iOS手游收入榜榜首。此外，腾讯还多点发力，全方位打造《王者荣耀》国民IP：推进游戏与音乐的结合，邀请了多位人气歌手推出了《智商二五零》、《后羿》、《项羽虞姬》三首英雄主题曲；与哈尔滨冰雪大世界联手打造总面积近15000平方米的《王者荣耀》冰雪景观，将文创领域的IP内容延伸至线下场景中并加以实体化。

　　图3：《三生三世十里桃花》电视剧

　　

　　图4：《王者荣耀》手游

　　

　　资料来源：官方微博，安信证券研究中心 资料来源：官方网站，安信证券研究中心

　　1.2.3. 付费意愿显著提升

　　近几年，以精品IP为核心，以优质内容为驱动，泛娱乐各个细分领域爆款频出，成为了引爆信息消费“新导火索”。网络剧、网络大电影、网络综艺等网络视频进入了“精品化”发展阶段，从粗放的数量增长变为追求精品的质量增长，“精品化”发展不断增加用户黏性与付费意愿。

　　而基于精品化内容，付费市场已进入高速发展期。以网络视频行业为例，网络视频用户规模、付费用户规模持续增长。根据CNNIC数据，截至2017年末，网络视频用户规模达5.79亿，同比增长6.3%，占网民总体的75.0%，视频用户进入全民化时代。此外，用户付费习惯已基本养成，付费意愿极大提升，付费拉动将成为衡量内容质量的重要评判标准。目前视频网站付费会员总数超过1.7亿人次，比例已经达到会员总数的42.9%。根据各大视频网站公布的数据，截至2018年2月，腾讯视频与爱奇艺付费会员数分别为6260万和6010万。

　　图5：2008-2017年网络视频用户规模

　　

　　资料来源：CNNIC，安信证券研究中心

　　图6：主流视频网站付费会员数量及披露时点

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　　资料来源：腾讯年报，爱奇艺招股书，安信证券研究中心

　　1.3. 内容消费升级，泛娱乐市场前景广阔

　　1.3.1. 网络文学潜力大有可期，中国原创内容迎来爆发期

　　网络文学在经过多版权开发到全产业链概念后，以“大文娱”为突破口，将产业价值再次提升到一个新的高度。随着移动互联网的快速普及，网络文学以其特有的文化业态，已经成为主流文化形式和商业模式，拥有庞大的受众群体官方的telegram 网站下载的地址在哪里。根据CNNIC数据，2017我国网络文学用户规模达到3.78亿，较2016年增加了4455万，占网民总体的48.9%。2017年，随着阅文集团、掌阅科技网络文学平台相继上市，目前中国网络文学上市公司已增至3家。

　　中国网络文学独创用户付费模式，成为泛娱乐开发的原点与圆心。根据腾讯研究院，2016年中国网络文字作品行业规模达到100亿元，10年间增长超过11倍。telegram官网最新的下载地址是多少我国的网络文学行业的用户付费阅读转型历经波折，最终因版权保护得以实现，丰富了文学作品的开发模式中文telegram 的下载的地址在哪里。

　　图7：2006-2016年中国网络文字作品行业规模

　　

　　资料来源：腾讯研究院，安信证券研究中心

　　1.3.2. 网络游戏规模持续增长，出海成绩显著

　　中国游戏行业整体保持稳健发展，带动信息消费持续增长。据游戏工委发布的研究报告，2017年中国游戏市场实际销售收入达到2036.1亿元，同比增长23.0%，其中，移动游戏市场实际销售收入1161.2亿元，份额继续增加，占比57.0%；客户端游戏市场实际销售收入648.6亿元，份额减少，占比31.9%。

　　图8：2008-2017年中国游戏市场实际销售收入

　　

　　资料来源：中国音数协游戏工委，安信证券研究中心

　　泛娱乐企业在2017年加速推广海外游戏业务。2017年，中国自主研发网络游戏海外市场实际销售收入达82.8亿美元，同比增长14.5%。中国自主研发网络游戏海外市场实际销售收入结构优化，产品类型更加多样，中国已经成为游戏输出大国，东南亚、日韩排名靠前的进口游戏多为中国自主研发游戏。

　　图9：2008-2017年中国自主研发网络游戏海外市场实际销售收入

　　

　　资料来源：中国音数协游戏工委，安信证券研究中心

　　1.3.3. 网络视频版权生态日趋完善，付费已成为主形态

　　正版化与付费升级推动产业体量崛起。中国网络视频行业是我国网络版权产业经弱变强、由乱而治的典型。10年间，网络视频行业的发展经历了从恶性竞争到良性发展的历程，目前已经形成较为完善的网络视频版权生态，正版化逐渐成为主流视频网站的共识。中国网络视频行业抓住了版权保护与移动视频的发展机遇，成长最为迅猛。2016年中国网络视频行业规模达到521亿元，相比2006年的5.3亿元，增长近百倍。

　　长期以来，国家版权局与各级法院不断加强对网络视频侵权的打击处罚力度，得益于视频作品的版权保护，以及用户付费意识的普遍增强，我国网络视频行业逐渐开始从广告营收向会员付费的模式转型，《琅琊榜》、《鬼吹灯》等优质视频节目不断涌现。

　　图10：2006-2016年中国网络视频行业规模

　　

　　资料来源：腾讯研究院，安信证券研究中心

　　2. 区块链+泛娱乐

　　2.1. 区块链技术

　　2.1.1. 区块链技术促进实现信息互联网到价值互联网的转移

　　区块链是一种去中心化的分布式账本数据库。根据工信部指导发布的《中国区块链技术和应用发展白皮书2016》所释，广义来讲，区块链技术是利用块链式数据结构来验证与存储数据、利用分布式节点共识算法来生成和更新数据、利用密码学的方式保证数据传输和访问的安全，这将达到人类历史上信任机制的巅峰。

　　图11：信任机制的演变

　　

　　资料来源：安信证券研究中心

　　2.1.2. 区块链应用场景丰富，“区块链+”正在成为现实

　　按照应用范围与发展阶段将区块链应用划分为区块链1.0、2.0、3.0。其中：1）区块链1.0应用支撑telegram 的官网的下载地方是多少应用，也就是与转账、汇款和数字化支付相关的密码学货币应用，比特币是区块链1.0的典型应用；2）区块链2.0应用支撑智能合约应用，合约是经济和金融领域区块链应用的基础，区块链2.0应用包括了股票、债券、期货、贷款、抵押、产权、智能财产和智能合约，以太坊、超级账本等是区块链2.0的典型应用；3）区块链3.0应用是超越货币和金融范围的泛行业去中心化应用（Dapp），特别是在政府、医疗、科学、文化与艺术等领域的应用。

　　图12：区块链发展阶段

　　

　　资料来源：安信证券研究中心

　　目前，区块链的应用已从单一的telegram的的官网网站应用，例如比特币，延伸到经济社会的各个领域，其技术优势在其他行业领域也逐渐体现出价值。区块链行业应用具有明显的效益优势，在于其可以优化业务流程、提升协同效率，医疗健康、IP版权、教育、文化娱乐、通信、慈善公益、社会管理、共享经济、物联网等领域都在逐渐落地区块链应用项目，“区块链+”正在成为现实。

　　图13：区块链应用场景

　　

　　资料来源：艾瑞咨询，安信证券研究中心

　　2.2. “区块链+泛娱乐”打造全新泛娱乐数字生态圈

　　2.2.1. 泛娱乐的数字化与虚拟化属性天然结合区块链

　　作为一种颠覆性技术，区块链技术有望改变现有的不合理的社会组织结构与生产关系，从而推动整个经济体系实现技术变革、组织变革与效率变革，为构建现代化经济体系做作出重要贡献。泛娱乐行业主要以互联网为载体，进行生产、传播娱乐内容的平台所处的整体行业，包括网络游戏、在线视频、网络文学、在线音乐、网络动漫（二次元）、在线直播与短视频等形式，泛娱乐的这种数字化与虚拟化属性天然结合区块链。

　　区块链赋能泛娱乐内容，区块链可以应用于数字物权、数字产权与数字产权交易环节中。泛文娱领域的发展的基本逻辑是付费、用户习惯与生态，其核心是IP，内容创作者也越来越多地专注内容质量上，内容为王时代，版权价值已全方位体现。内容版权是个很大的市场，包括文字、音频、视频、游戏等多种数字媒介，论坛、问答、自媒体等多种形式。随着知识付费的兴起，市场对内容版权的意识愈来愈重视，区块链因为分布式数据存储而具有的不可篡改的特性，天然符合内容版权的证明机制。

　　图14：区块链赋能泛娱乐数字内容

　　

　　资料来源：安信证券研究中心

　　2.2.2. 区块链为泛娱乐产业发展创造新空间

　　在泛娱乐产业，区块链正在改变着数字版权的交易与收益分配模式、用户付费机制等基本产业规则，形成融合版权方、制作者、用户等的全产业链价值共享平台。1）以明星或IP为源头实现的区块链应用，可以打造一条将投资人、音乐人、电影制作人、粉丝群体、艺人以及经纪公司等融于一体的价值共享链；2）直播平台基于区块链技术，可以直接建立起社区内用户之间，用户与主播之间以及主播与广告主之间的交易联系，改善了因直播平台、主播经纪公司等中间者存在而产生的不平等分账模式；3）为版权内容提供溯源支持的区块链平台，通过区块链、公钥加密和可信时间戳等技术，为原创作品提供原创认证、版权保护和交易服务。

　　基于区块链打造全新泛娱乐生态圈。未来的泛娱乐产业将有望基于区块链应用技术打造全新产业生态圈，实现更加高效便捷的交易机制，大幅度地降低交易成本，显著提升产业链协同效率，更有力地保护各方参与者的利益，形成更加诚信的产业生态，打造价值互联网时代的泛娱乐产业基础设施，甚至彻底改变泛娱乐产业的面貌。

　　3. 区块链能解决泛娱乐行业痛点

　　3.1. 泛娱乐行业痛点

　　3.1.1. 用户隐私安全问题

　　中心化社交平台掌握了用户大量信息。目前的社交网络为中心化结构，用户创造内容，社交平台制定规则、存储分发内容。用户和用户之间的交互通过中心化网络实现，服务方通过收集用户数据分析数据达到精准广告推荐从而获益，对隐私安全较为敏感的用户对这种模式有着很大的不满，如今年3月Facebook被爆出泄露用户隐私。

　　3.1.2. 优质版权过度集中于巨头

　　巨头拥有较高的议价定价能力，不利于版权生态建设。像互联网这种具有规模效应的行业，优质版权集中在巨头手中，未来可能造成巨头倾向于包装炒作IP、抬高价格，从而能够操控市场；然而行业中其实长尾效应明显，价格过高会不利于行业健康发展，造成众多优质IP流通性变差，不利于实现IP价值的最大化。

　　3.1.3. 中心化平台压榨原创人

　　在文娱行业中，话语权掌控在行业巨头一方。目前中心化的社交平台（如Facebook/Twitter/微信等）利用用户创造内容，通过获取和分析用户数据，从而进行广告推荐并获益。艺术家、电影人和作家一旦将作品出售，从此失去了对自己作品的把控。比如在直播领域，虽然主播是直播中唯一的价值内容生产者，但平台却是最大受益人，不光可以从打赏中抽成，还可以依靠主播聚集到平台的流量进行广告变现。而广告主实际上很难直接联系到主播本人，即使冲着主播来，广告主也需要通过直播平台、经纪公司等中间环节。此外，泛娱乐行业的潜规则、数据篡改、暗箱操作等行为时有发生，一个中心化的平台，很多数据为内部数据，对流量、数据的造假成本较低。

　　图15：中心化平台

　　

　　资料来源：安信证券研究中心

　　3.1.4. 结算中间环节多，交易成本高

　　传统生态下，泛娱乐行业价值缺乏追溯手段与规则，往往通过人工方式来结算，成本巨大但效率低下。目前泛娱乐行业交易环节多且结算周期长，往往导致版权拥有方与使用方的成本较高。这些都需要新的生态模式来追溯泛娱乐行业交易过程中复杂的中间环节，并做到及时分账，保证版权人利益。

　　泛娱乐版税通常要经过版权代理方、发行公司、IP代理经纪、平台服务商等多方才能最终到达版权所有人手里，多telegram 的官网的下载地址是多少方扣除之后泛娱乐版权人所获得的版税收入已所剩不多。因此需要最大程度做到去中间环节，直接对接版权人与使用人，以降低双方成本。

　　3.1.5. 盗版门槛低，IP版权缺乏有效保护

　　数字IP版权混乱是当今泛娱乐行业所面临的一大难题。我们很难去分清泛娱乐作品背后各位演出者、内容创作者、制作人、版权代理方和发行公司的所有版权关系，也很难去判定他们之间的版税分成比例。

　　传统生态下，盗版门槛低，往往计算机上一个拷贝行为，即可造成盗版，直接损害行业利益。这些需要新的生态从底层技术层面上限制盗版问题的发生，并建立去中心化的监管体系，保护从业人员，从而促进整个行业的发展。

　　传统版权保护手段费用昂贵、耗时长，并且不可追溯，低廉的侵权成本与高昂的维权成本使得维权困难。随着知识经济的兴起，知识产权已成为市场竞争力的核心要素，用户希望自己生产的内容可以受到保护，但当下的互联网生态里知识产权侵权现象严重，存在着UGC原创内容版权随意被侵蚀、行政保护力度较弱、追责困难等诸多问题，这些娱乐产品又涉及生产、复制、流通和传播多个环节，牵涉到诸多相关利益方，版权维护难度较大。因此需要建立新的生态以进行快速便捷保护版权，并让虚拟数字版权资产具有天然稀缺性，提高版权自身价值，重塑行业IP版权保护模式。

　　图16：传统版权保护手段

　　

　　资料来源：中国版权保护中心官网，安信证券研究中心

　　3.2. 基于区块链的解决思路

　　未来的泛娱乐产业将有望基于区块链应用技术打造全新产业生态圈，实现更加高效便捷的交易机制，大幅度地降低交易成本，显著提升产业链协同效率，更有力地保护各方参与者的利益，形成更加诚信的产业生态，打造价值互联网时代的泛娱乐产业基础设施，甚至彻底改变泛娱乐产业的面貌。

　　文化娱乐的起点是创意、核心是内容，利用区块链技术，能将文化娱乐价值链的各个环节进行有效整合、加速流通，缩短价值创造周期。

　　图17：文化娱乐生命周期

　　

　　资料来源：安信证券研究中心

　　3.2.1. 个人隐私得到强安全保护

　　通过区块链技术，可实现点对点的信息交互，节点与节点之间实时互联，当有存储信息的需求时，用户信息可以用加密的形式存储在节点上，存储和贡献算力的人以及创建和维护内容的用户均可获得奖励，用telegram的中文版下载网站是多少户自身的数据可通过自己的私钥访问。当没有必要存储信息时，用户所产生的信息会被加密后传输，但不会被记录在区块链上，可能会存储在用户的手机缓存里，这样子便可实现私密的点对点的信息传输。

　　3.2.2. 简化版税支付链条，降低交易成本

　　区块链能够在版权所有人与消费者群体之间构建起直接联系，从而保证版权所有人能够非常及时便捷地收取消费者支付的版税酬劳，同时也避免了中间环节的克扣。

　　除了移除支付链条上的中间环节之外，区块链技术的透明度和智能合约能够帮助版权所有人的作品得到更加合理公平的使用，也能够允许消费者通过分类账证明其对某个泛娱乐作品的合法使用权利。内容的每一次被使用均可使得创作者获得奖励，一方面保护内容创作者的权利，另一方面可以降低甚至去除掉中间商的服务费，可以更好地的激励内容生产者产出更加优质的内容。

　　3.2.3. 加强版权保护力度，完善版权生态建设

　　数字版权保护主要分为三个环节：版权备案登记（确权）、版权保护、版权交易。数字版权保护是即通过提供版权基础服务，即版权保护服务，聚拢大量的版权人以及版权内容（网文、影视、游戏、图片、音乐等），版权内容在平台上进行版权的登记、确权，最终聚合版权集中分发给B端客户，即版权交易与分发。而区块链技术贯穿版权保护的各个环节。

　　区块链在to B、to C两端，数字版权的三个环节——版权备案登记（确权）、版权保护、版权交易，均能提供公信力。区块链的意义在于“去中心化”，通过构建一个更加可靠的网络系统，从根本上解决价值交换与转移中存在的欺诈和寻租现象。在区块链对所有参与者开放，人人享有知情权，所有交易都需要记录和证明，且记录无法篡改。这些特性意味着，一旦把版权交易放在区块链上，很多痛点将迎刃而解，版权买卖有迹可循。

　　图18：数字版权保护生态系统

　　

　　资料来源：安信证券研究中心

　　图19：基于区块链的版权保护

　　

　　资料来源：安信证券研究中心

　　4. 案例：区块链技术在泛娱乐领域的落地应用

　　4.1. 数字版权资产交易平台

　　泛娱乐版权是区块链技术有望改变的第一块领域。以“去中心化”、“数据不可篡改”、“永久记录”为特征的区块链通过储存散列（Hash）的方式，将数字IP在区块链网络上注册，并将所有相关信息完整地保存。区块链下的IP版权的授权与管理，其目的是通过区块链技术为更多的泛娱乐创作人创造公平透明的行业环境。

　　由于区块链的分布式账本是独立存在的，不属于任何单一实体，也无法篡改，因此泛娱乐创作人不需要发行公司也能够注册自己的作品版权所有权。一些初创公司与NGO组织正在积极探索和尝试这一概念在泛娱乐行业领域中的应用：

　　Ujo Music公司，正通过以太坊区块链支持下的智能合约支持版权所有人实现对其身份、泛娱乐与版权等方面的自主管理，为音乐人与消费者之间建立直接的联系，让听众直接为音乐付费，使音乐人能够获得接近全额的款项，而不仅仅是一小部分。

　　“版权家平台”以文字与图片版权保护为主，应用区块链技术将原创作品信息储存在区块联盟链的所有服务器上，以及时查证版权归属。面对版权市场海量版权作品，区块链技术能够实现海量作品实时存证、确权，改变了传统线下登记的耗时长、举证难、维权难的情况。

　　图20：版权家平台官网

　　

　　资料来源：官方网站，安信证券研究中心

　　4.2. “区块链+游戏”创新游戏运营模式

　　互联网游戏，从早期的PC端网游，到移动端手游，经历了辉煌的十年。甚至有人在游戏上的花费超过百万，但传统游戏的诸多弊端也逐渐暴露，包括中心化游戏运营、游戏经济系统孤岛效应、游戏数据不透明、虚拟商品与虚拟资产无法确权等。

　　图21：传统游戏存在的问题

　　

　　资料来源：方维官网，安信证券研究中心

　　区块链有望推动更透明更公平的游戏机制出现。随着新生代游戏玩家的崛起，玩家对游戏里的公平性要求越来越高，而之前游戏内的很多数值算法其实是不透明的。未来随着区块链的流行，有望出现更透明更公平的游戏机制。其中最先突破的，为棋牌、博彩等细分游戏行业。

　　以HiGold嗨金社区为例，在区块链技术逐渐普及之后，旨在共建一个全新的生态圈，专注于开发适合电子游戏、娱乐应用程序的新型区块链，让平台上的任何人都可以一键部署一些简单的游戏，特别是不需要太大计算量与数据存储的博彩类游戏。由于区块链的特点，使部署在区块链上的游戏可以很容易做到“可证明的公平性”，因此各方玩家筹码数量透明且可以即时交易，有效避免了任何一方作弊或诈骗的可能性。

　　对于玩家来说，区块链游戏可以让玩家获得收益，制造的道具可以选择售卖，同时虚拟财产也不会消失，基本世界会为每个玩家建立唯一虚拟财产账号，使用以太坊区块链技术加密存储玩家的虚拟财产，使其得到更好的保护。

　　目前市场区块链游戏，多为《加密狗》、《宝利马》、《玩客猴》等区块链养成类游戏，此类游戏大多模式雷同，后续更多类型的区块链游戏有待开发。

　　4.3. “区块链+社交”打造去中心化的社交平台

　　传统社交网络中，活跃用户、优质内容的创造者们与传播者们，为Facebook、Twitter、微信、微博、知乎等社交网络与UGC平台带来了海量流量以及数百亿美元的利润。但是，这些生产内容的用户对于他们所创造的内容既不拥有完整的控制权，也未享受到充分的收益权。

　　区块链打造的去中心化的社交网络，社区属于用户，创造的价值亦属于用户。区块链的一个重要目标就是将所有人纳入价值网络，天然地给了普通人众多机会入口，为内容生产者赋能。通过区块链实现由中心化向去中心化的转变，可以解决人与人生活、经济等交往中的信任问题，基于区块链的社交媒体平台也已兴起，用户在社区中发文、点赞、分享都被认为是创造价值的行为，从而为UGC领域建立一个合理的激励体系。

　　Steemit是一个基于区块链技术搭建的社交网络。在该社区中，用户给其他人生产的内容“点赞”、“评论”，这些行为同样被视为“付出”，基于区块链，每一个“赞”都表示着真正的金钱价值，给用户发放的福利就变成了限量流通的代币Steem。Steemit的目的是让注意力经济中的人群受益，激励内容生产者，有别于将内容据为己有、坐享广告收入、用户未得到实质回报的垄断式社交平台，在Steemit创作内容，版权归作者所有，用户也能够通过写作获取合理的收益。

　　图22：Steemit网站

　　

　　资料来源：官方网站，安信证券研究中心

　　4.4. “区块链+直播”重新定义直播

　　自从2016年直播行业兴起，直播行业的发展开始进入快车道。预计2018年中国视频直播市场的规模将达到150亿美元。然而在高速发展期，直播行业乱象丛生，虚假排名、代币膨胀、平台腐败以及分成争议等问题逐渐凸显，也阻碍了直播行业的发展。

　　一个真正的点对点的直播互动系统，应该允许消费者直接付费和打赏给内容生产者，不需要经过一个“中心”。现在作为“中心”的大部分平台虽然运营良好，但这一切都是在高达50%左右的手续费基础之上来实现的。中心通常担负着直播评级与排行榜计算等涉及内容质量的定义和分发服务，因为没有公开透明的交易记录，而基于手续费抽成的中心经常通过telegram 的官网的下载地方是多少的“超发”以获得额外收益，同时也使基于此的内容评审分发机制的公平公正变的不可能，丧失了数字互联网给人类带来的最大益处：便捷、高效、低成本。

　　优币YouLive是主打视频直播体系内的代币应用生态。在去中心化直播社交平台里，以社区化自治的方式实现实时分容分享、社交和圈子的建立，通过区块链带来的新价值认可及价值分配机制，让所有参与者在生态中可直接获得来自对方的价值肯定。

　　在YouLive生态里， YouLive平台发行的加密货币，被称为YouLive Coin。社区成员之间通过交换YouLive Coin的方式达到价值交换的目的。YouLive Coin可进行自由交易，还可通过代币交易所或者OTC平台进行交易。

　　图23：去中心化直播平台YouLive的生态系统

　　

　　资料来源：安信证券研究中心

　　4.5. 附：部分国内文娱领域区块链项目清单

　　表1：部分国内文娱领域区块链项目

　　

　　资料来源：根据公开资料整理，安信证券研究中心

　　5. 以区块链为导向的泛娱乐经济将是下一个风口

　　5.1. 区块链技术未来趋势

　　第一代互联网的崛起靠的是打破信息的壁垒，实现跨越空间与时间的信息传递。下一代互联网结合区块链后，打破的是金融、货币、物权等的壁垒。所以未来基于区块链技术在很多领域都会有很大的重构机会。

　　2018年将成区块链技术广泛应用的元年。一方面，各国政府从反对到支持，态度的明朗化，使得越来越多的创业企业开始了区块链在金融、物联网、大数据、能源等领域的应用探索；另一方面，由于基于区块链的比特币、以太坊等主流telegram的的官网网站的升值，让越来越多的个人参与其中投资并获利。区块链技术因其去中心化、不可篡改、共识性、匿名性、自治性与开放性等特征，在诸多领域已经显露其运用价值，尤其是该技术在金融领域的发展促使其从比特币的幕后走向台前。

　　同时在这个过程也滋生出一些不太好的现象，比如出现很多传销币、圈钱的项目，也会有很多项目过度宣传导致泡沫的产生，但是这并不会阻止区块链技术成为主流的整体发展趋势。

　　区块链给出了一个解决行业痛点的新思路，未来随着区块链基础设施的完善、传统思维的改变，区块链将得到广泛运用。区块链的落地应用还面临着一系列的挑战，基础设施不完善、产品标准不规范、人为阻力等多因素制约应用落地。市场对于区块链应用的落地太过急切，并且希望一步到位实现区块链的所有技术特性，现状是底层去中心化的公有链对于各行业不能通用，智能合约太过简单不能支撑复杂的商业场景，但应用的落地应当是和底层技术不断磨合互相促进成长的过程。

　　5.2. “区块链+泛娱乐”的机遇

　　泛娱乐产业进入“下半场”，生态日趋成熟，细分领域百花齐放，业态呈现多元融合局面，成为数字经济的重要支柱和新经济的重要引擎。区块链将成为泛娱乐产业的催化剂，加速泛娱乐产业生态布局。
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　　5.2.1. 构造IP全产业运作模式

　　IP泛娱乐资产是非常具有成长性的数字资产，区块链将从IP孵化、内容生产、IP衍生等多维度发挥作用。文学、动漫、影视、游戏、音乐、综艺节目等业态早已不是孤立发展，而是在“IP+区块链”的孵化期就开始协同培育、共同打造精品IP，在早期就实现了资金、内容制作、演艺明星、宣传推广、发行销售、衍生产品等各个环节的贯通。

　　区块链在版权众筹领域帮助有潜力的IP脱颖而出，专业的代理商会针对优秀IP进行商业化运营。文化众筹不同于传统意义的民间集资或金融领域的债权与股权融资，而是基于区块链的文化消费端的众筹服务，具有在独特的泛金融和非金融特色，是围绕IP的新业态。

　　IP衍生是再创作的过程，区块链可以规范衍生交易。高质量IP与精品内容提升了泛娱乐用户付费意愿，有力带动信息消费的扩大与升级。接下来，产业融合模式将进一步多元化，区块链付费将不局限于IP孵化与内容生产，而通过区块链激励体系带动衍生品消费升级，推动实体经济的发展。

　　未来“IP+区块链”生态化运营的龙头企业，将以制作方、投资方、运营方三种或以上的多重形态、角色深度介入IP经营的全产业运作，打造作telegram 中文版下载的网址是什么家品牌与超级IP，形成一条“文-艺-娱”一体化的全媒体经营产业链。

　　5.2.2. 催生产业融合发展新模式

　　随着泛娱乐产业技术变革和娱乐需求的多元化升级，泛娱乐产业生态已经不再局限于泛娱乐产业内部的融合。作为互联网基础性业态的内容产业、电商产业、社交网络之间的边界也在日益模糊，迈向更高层次的产业生态之间的融合。

　　区块链在泛娱乐产业融合过程中扮演了“桥梁”与“中枢”的重要角色，对于各个业态融会贯通发挥了重要贡献。在接下来泛娱乐产业与实体经济深度融合、信息消费与实体消费同步升级的大潮中，区块链将进一步成为泛娱乐产业融合的“酵母”，与制造业、服务业进一步结合，比如衍生品的制作、主题乐园开发等，形成“区块链+泛娱乐”的新模式。

　　未来“区块链+泛娱乐”将成为产业品牌升级、文化升级的新风口。从文创领域延伸到制造业领域，“区块链+泛娱乐”的内涵将大为扩展，不仅涵盖文化形象、版权著作权等方面的内容，也将涵盖商标品牌、技术应用、商业模式、产业生态等企业长期积累的创新成果，成为企业软实力的代表。“区块链+泛娱乐”将加快文化产业与其他产业跨界融合发展的进程，成为传统产业衍生出的新型产业形态。

　　图24：区块链+文娱产业融合

　　

　　资料来源：安信证券研究中心

　　行业评级体系

　　收益评级：

　　领先大市 — 未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%以上；

　　同步大市 — 未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-10%至10%；

　　落后大市 — 未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10%以上；

　　风险评级：

　　A — 正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；

　　B — 较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动；

　　分析师声明

　　焦娟、王中骁声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。

　　本公司具备证券投资咨询业务资格的说明

　　安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。

　　免责声明

　　本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。

　　在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为做出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。

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